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自9月份以來，印尼不銹鋼對國內不銹鋼產能的壓力，目前一期壓力已經釋放，而二期壓力也將逐步到來，此外，因印尼遠期產能的展望，鎳價未來兩年的核心風險仍然在于印尼不銹鋼產能的投放，這會極大地壓縮國內不銹鋼市場的空間，從而減少對精煉鎳的需求。

印尼不銹鋼產能投放未結束

由于印尼不銹鋼的沖擊，國內不銹鋼減產以及檢修的影響，9、10月份需求基本上處于較差的狀態(tài)，印尼不銹鋼一期沖擊影響已經****體現(xiàn)，二期沖擊預估在2018年初期到來，因此，11月，不銹鋼需求已經難以再度轉差，主要是彈性如何回歸的過程。但是由于成本問題差距太大，能否回歸存在較強的不確定性。

印尼一體化不銹鋼的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在兩個方面，一是印尼鎳礦資源的豐富，導致鎳鐵成本較低；另外，印尼能源豐富，自備電廠現(xiàn)金成本較低。因此，印尼未來不銹鋼產能計劃依然比較龐大，根據我們跟蹤，截至2017年10月底，可靠的產能計劃仍然在500萬噸以上，加上已經投產的200萬噸，總量可達700萬噸。而印尼自身是無法承受住如此巨大的不銹鋼產能，另外，印尼不銹鋼產能主要是以中國企業(yè)主導，因此，返銷國內市場是大方向，國內產能將承受巨大的壓力。

但短期，印尼不銹鋼一期壓力已經釋放，二期產能壓力預估在2018年初期釋放，因此11、12月壓力舒緩。

國內鎳鐵受環(huán)保影響

11月，鎳鐵環(huán)保將進入執(zhí)行期，不過從此前鎳鐵產量和消費量數(shù)據來看，鎳鐵供應存在一定富余，但是9~10月份，鎳鐵冶煉企業(yè)較為惜售，報價堅挺，已經提前對減產做出一定準備，但鎳鐵企業(yè)對于價格有較強的訴求，因此，整體有利于鎳價。

另外，菲律賓雨季影響實質體現(xiàn)，鎳礦進口逐步減少，印尼鎳礦11月份難以過度補充，鎳礦供應或開始出現(xiàn)緊張局面。

由于國內港口庫存自9月份以來的增量折合鎳鐵產量大約3周左右，而因9月份國內鎳鐵產量較高，因此盡管9月鎳礦進口環(huán)比有較大增量，但富余量也僅僅兩周的鎳鐵產量，因此，目前的彈性庫存僅僅5周左右的量，是無法應對菲律賓雨季的影響。

此外，如果山東環(huán)保嚴格執(zhí)行，則被迫需要其他地區(qū)產能，因此會使得庫存和生產之間更容易出現(xiàn)錯配行為。

長期鎳價依賴供應進一步收縮

9、10月份，由于不銹鋼終端需求的降低，此前鎳倉單的降低并未真正全部流入下游企業(yè)，依然在現(xiàn)貨市場打轉，無錫盤鎳倉單增加；但是從大的格局來看，2017年中國進口的俄鎳大幅度降低，而俄鎳自身也沒有尋求其他的出口途徑，顯示出俄鎳盡管成本較低，但是對于當前鎳價依然不是很滿意，因此，處于被動供應的階段，即便印尼不銹鋼擠壓國內精煉鎳需求，最終俄鎳出口會被動減少以適應需求，因此，最終依然會形成精煉鎳去庫存的狀態(tài)，只是速度放緩。因此，我們認為，2018年初，印尼不銹鋼二期壓力落地之后，鎳倉單或恢復中期降低的格局。