中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)

　　2015年10月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.8%，與上月持平。

　　分企業(yè)規(guī)�？�，大型企業(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，近兩個(gè)月走勢(shì)總體平穩(wěn)；中型企業(yè)為48.7%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，但比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)為46.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)低于臨界點(diǎn)。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)連續(xù)高于臨界點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)仍低于臨界點(diǎn)。

　　生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界點(diǎn)上方，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　新訂單指數(shù)為50.3%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求繼續(xù)改善。

　　從業(yè)人員指數(shù)為47.8%，低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處于臨界點(diǎn)下方，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

　　原材料庫(kù)存指數(shù)為47.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)用原材料庫(kù)存量繼續(xù)減少。

　　供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所加快。

表1　中國(guó)制造業(yè)PMI及構(gòu)成指數(shù)(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)

表2　相關(guān)指標(biāo)情況(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)

　　【民生宏觀】沒(méi)有更壞的消息就是好消息？

　　數(shù)據(jù)：10月PMI 49.8(前值49.8)，與上月持平。 

　　聯(lián)系人：張瑜

　　點(diǎn)評(píng)：

　　①需求小幅回升，主要是內(nèi)需提振：新訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)保持榮枯線之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需不強(qiáng)之下，內(nèi)需有所穩(wěn)定。內(nèi)需來(lái)看，由于財(cái)政支出安排的季節(jié)性因素，前期穩(wěn)增長(zhǎng)套拳的效果有所釋放；外需來(lái)看，海外需求走弱，OECD生產(chǎn)指數(shù)同比增速持續(xù)降低，主要發(fā)達(dá)國(guó)家加權(quán)PMI從年中以來(lái)一直呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。

　�、谏�產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張但擴(kuò)張減緩，采購(gòu)量數(shù)據(jù)小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價(jià)格加速收縮：面臨需求一定好轉(zhuǎn)，企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張生產(chǎn)，但依舊壓縮用工，采購(gòu)數(shù)量收縮，生產(chǎn)擴(kuò)張持續(xù)性有待觀察；受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的遲遲不兌現(xiàn)，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格繼續(xù)加速萎縮；庫(kù)存指數(shù)依舊較低，表現(xiàn)為企業(yè)仍舊去庫(kù)存。

　�、蹧](méi)有壞消息就是好消息，四季度經(jīng)濟(jì)持平將是最好的結(jié)果。9月投資、進(jìn)出口、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)仍舊表現(xiàn)不佳，在穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力下，前期四連招(松動(dòng)地方融資平臺(tái)+債務(wù)置換+推廣PPP+加速批項(xiàng)目，退出工程包)的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)，但是穩(wěn)增長(zhǎng)的重心仍舊在“有定力”的“穩(wěn)”字，四季度經(jīng)濟(jì)持平將是最好的結(jié)果，這是一個(gè)沒(méi)有更壞消息就是好消息的時(shí)代。

　　④貨幣政策來(lái)看，由于實(shí)際利率依然較高(基準(zhǔn)利率1.5%，PPI-5%)，央行[微博]仍有可能通過(guò)下調(diào)名義利率來(lái)壓低實(shí)際利率，如果CPI與PPI下行超預(yù)期，未來(lái)降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢(shì)性下降，基礎(chǔ)貨幣缺口需降準(zhǔn)對(duì)沖，未來(lái)降準(zhǔn)次數(shù)不止一次；從財(cái)政政策來(lái)看，盤活存量(前期沉淀財(cái)政資金流向?qū)嶓w)，借助金融資本(專項(xiàng)債與下調(diào)固定資產(chǎn)資本金)和社會(huì)資本(繼續(xù)加速推進(jìn)PPP)加杠桿。