“目前，我國經(jīng)濟(jì)的核心矛盾是促進(jìn)內(nèi)需和保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動性”，“提高基準(zhǔn)利率會進(jìn)一步提高企業(yè)融資成本，也不利于利率市場化”。

北京時間9月27日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲貨幣政策會議宣布，加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至2—2.25%，利率水平創(chuàng)2008年以來新高。我認(rèn)為，如果我國跟隨美國加息，無論是提高存貸款基準(zhǔn)利率，還是提高公開市場操作利率，都不適合我國目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢。

目前，我國經(jīng)濟(jì)的核心矛盾是促進(jìn)內(nèi)需和保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動性。根據(jù)年中召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。近期，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議，要求在流動性總量保持合理充裕的條件下，更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

一、提高基準(zhǔn)利率會進(jìn)一步提高企業(yè)融資成本，也不利于利率市場化

提高基準(zhǔn)利率會進(jìn)一步加劇企業(yè)融資貴的問題。調(diào)整基準(zhǔn)利率與我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的方向也不一致，而應(yīng)讓銀行自主選擇浮動幅度和比例，自主定價，實(shí)現(xiàn)金融資源的市場化配置。事實(shí)上，執(zhí)行利率上浮的人民幣貸款比例已經(jīng)在不斷增加，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本在提高。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的上升，擠壓了企業(yè)的利潤。上半年貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，有75.24%的人民幣貸款利率是上浮的，這一比例比3月上升0.89 個百分點(diǎn)，較去年同期提高10.85個百分點(diǎn)；執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比則為14.83%，比3 月下降1.21 個百分點(diǎn)，較去年同期下降4.64個百分點(diǎn)；而執(zhí)行利率下浮的貸款僅占9.93%，較去年同期下降了6.2個百分點(diǎn)。而今年上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率僅為6.51%。最新數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率已連續(xù)兩個月下降，1-8月為6.43%。

二、金融防風(fēng)險仍面臨挑戰(zhàn)，打通貨幣政策傳導(dǎo)才是治本之策

債券違約和P2P“爆雷”頻頻發(fā)生，說明我國金融防風(fēng)險的任務(wù)仍然艱巨，這也決定了目前不是金融市場加息的好時機(jī)。把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，在保持流動性合理充裕的同時，修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、改善基礎(chǔ)資產(chǎn)，這才是治本之策。

從前期政策的執(zhí)行效果看，盡管我國10年期國債到期收益率已從年初的3.9%左右回落至3.5%左右，而金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率則從年初的5.3%提高至近6%。目前貨幣市場流動性較為寬松而實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然融資難，是貨幣政策傳導(dǎo)不暢的表現(xiàn)，而不該成為央行通過公開市場操作推升金融市場利率的理由。因此，應(yīng)在金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的同時，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺時機(jī)，改善貨幣政策傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)金融防風(fēng)險與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動態(tài)平衡。

三、人民幣匯率承壓有限

市場擔(dān)心美聯(lián)儲加息會對人民幣匯率產(chǎn)生較大壓力。一方面，美聯(lián)儲加息早已在市場預(yù)料之中，另一方面，美國本輪經(jīng)濟(jì)繁榮期已經(jīng)較長，而今年以來，人民幣相對于美元也已有較大幅度的調(diào)整。這些因素都使人民幣在美聯(lián)儲此次加息中承壓有限。

此外，我國貨幣政策獨(dú)立性較高，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行才是決定我國貨幣政策的主要因素。而對于匯率，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。8月3日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金政策的通知》（銀發(fā)〔2018〕190號），自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。8月24日，中國匯交易中心宣布在人民幣兌美元報價模型中重新引入“逆周期因子”。這些措施都有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

最后，從物價看，1-8月，CPI同比增速為2.3%，并沒有加息壓力；我國房價上漲勢頭也得到初步遏制。

總之，應(yīng)針對我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的主要矛盾，保持貨幣政策獨(dú)立性，目前我國不宜跟隨美聯(lián)儲加息。